本期对话：

主持人梁欣x 嘉宾程大爷

-本期话题-

(资料图)

第一，以券商为代表的大金融板块强势崛起，是否意味着经历几个月的横盘震荡之后，出现了大级别行情的端倪？

第二，地产板块从全年调整的低位突然拉起，出现了一波连续上涨，这波行情的逻辑是什么？持续性如何？

第三，美联储7月加息25个基点后，全球金融市场出现了一系列的反应，美联储加息周期的拐点将至？对A股市场的影响有哪些？

第四，大蓝筹崛起的同时，成长赛道相对疲弱，未来如何布局？

—文字摘要—

主持人：欢迎来到程大爷论市节目！本周市场涨势喜人，接下来能否持续向好发展呢？有请人气财经专栏评论家程大爷来谈谈他的看法。程大爷，你好！

程大爷：主持人，你好！听众朋友，周末好！

大金融板块强势崛起，大级别行情是否已现端倪？

主持人：本周二市场放量上行，地产板块表现亮眼，周五市场再次放量上涨，“牛市旗手”券商板块强势爆发。经历了几个月以来难熬的横盘震荡后，当下的行情到底是反弹还是反转？是否意味着大级别行情已现端倪？

程大爷：对于后市行情，我一如既往的乐观，在今年大盘最低迷的时候，我就反复强调“2023年A股不会缺席全球的大牛市”。今年日本股市创下30年来的新高，美国股市也不断大涨，纳斯达克指数一度涨了35%，最高涨到38%，我们周边的股市也都在涨，但A股却不温不火，尽管如此，我也一直在给大家打气说“一定要有耐心”。牛市的逻辑我们已经讲了很多遍了，在此逻辑之下，我也重点推荐了低估值板块，尤其是中特估板块，我们曾预判中特估板块的三波行情有可能会在年初、年中和年尾出现。以三大电信运营商为代表的电信板块的反弹是中特估板块的上半场，而大金融爆发是中特估板块的中场，下半场可能就轮到建筑行业、地产行业等等，也许行情会更好。上一周在大盘非常低迷、缩量调整的时候，我们已经敏锐的提到“地量”之后“地价”不会遥远，没想到这么快就兑现了。

当下的行情，是反弹还是反转？按照我们以前一贯的看法，每次反弹都隐含着反转的机遇，所以需要战略性做多，不要在反弹过程中过入空仓。周五券商股暴涨，券商的龙头老大中信证券涨停了，这种现象好几年没见过了，就如同今年一季报之后中国平安涨停一样，引来市场一片惊呼。像这样的“大象”（指巨大市值的股票）能够触发涨停的机会真的不多，也确实让人感到这一次的反弹不简单。这一次券商股的上涨并不是偶发事件，而是长期利多因素积累之后迸发的结果，也许后市在此般量能的配合和龙头板块的领涨之下，会演变成大级别的行情。周五在券商股大涨之前，我和大家分享的时候，就想到了券商板块，并且在笔记本上写下了战略性看好券商板块的4条理由。

第一，低估值而高股息率。这几年来，券商板块的跌幅很深，调整很充分。低估值是王道，特别是在中报行情披露期间，低估值板块极具有诱惑力。在中报行情的炒作中，我建议避开那些面临业绩短板的板块，诸如TMT板块等；

第二，机构低配券商板块。据招商证券的研究报告，公募基金公布二季报数据表明，机构配置券商的仓位占比仅为0.37%，而标配水平应该是3.57%，也就是说低配了3.2%。机构极度低配是一个很明确的信号，如果说要去抄机构的作业，那就应该反过来抄——机构低配某板块时，往往都是这个板块极度低估的时候，极有可能爆发性大行情，因为如果基本面出现反转，机构要把仓位配置起来，就会推动行情出现爆发式增长。去年底的时候，我曾经推荐过传媒板块，当时做出此推荐的理由之一，就是因为传媒板块几乎被机构清仓了，结果一季度人工智能、半导体等概念就爆发了。又比如，在去年四季度机构配置新能源的仓位已达4%，结果今年新能源行情惨淡。根据基金二季报的数据，机构不仅低配了券商板块，还低配了保险板块——机构在保险板块的配置占比为0.43%，而标配水平应该是1.8%，所以周五保险板块也出现大爆发，也在情理之中。目前券商板块仍然是极度低配，仍然是值得看好的。

第三，7月24日中央政治局会议召开，研究当前经济形势、部署下半年的经济工作，会议提出，要活跃资本市场，提振投资者信心，明确了今后一段时期资本市场的新任务新要求，体现了中央对资本市场的高度重视与殷切期望。而一个有韧性的、健康的、积极向上的资本市场不管是对中国经济，还是对激发创业热情、稳定社会预期、增强发展信心都是有极大帮助的。第四，要稳定资本市场的信心，要资本市场活跃起来，要让投资者更有信心，但倘若作为“牛市旗手”的券商板块都不能活跃起来，都不能够从极度的低估值回归到正常估值水平的话，又如何实现这样的目标？这就是看好券商板块的理由，而券商的上涨也许也意味着行情不会是小级别的。

地产板块突然拉起，其中逻辑是什么？持续性又如何？

主持人：不止是券商，地产板块在本周也有突出的反弹，从全年调整的低位拉了起来，有些地产LOF基金都有10%左右的涨幅。地产板块这波上涨背后的逻辑是什么？持续性又如何？

程大爷：关于地产板块，我们在上周节目中讨论部分银行下调存量房贷利率的话题时，就已经指出利好预期。此前地产行业十分低迷，可谓无人问津，无论是房地产龙头企业，还是房地产指数，亦或是追踪房地产主要标的的ETF都差不多又要创新低了。我记得有一只房地产ETF在今年几度跌破0.6，也就是说，1块钱面值跌破6毛钱，而当它跌破6毛钱的时候，我也给一些朋友建议“要不要买一点”。上周在房地产还没有出现大爆发之前，我也推荐了推荐房地产，理由有3点。

第一，机会是跌出来的，房地产已经跌透了，跌的太悲观了。按照霍华德·马克思的投资理念，有两种机会要抓住，一是好的公司在好的买入价位时，二是一般的行业和公司跌到反映了所有的悲观预期，甚至把未来的悲观预期都透支的时候，也就具备了买入价值。霍华德·马克思也谈到，当好公司涨到天价估值的时候也是一种风险。例如人工智能和去年的新能源板块，所有的利好——过去、现在、未来的利好——都在股价上反映出来了，股价已经涨了2-3倍，这种情况下是不值得去买的，短期风险非常大。

第二，有很多政策出台来推动房地产发展，但市场却没有做出相应的反应，没有真正的领悟到政策的意图。上周常州部分银行宣布下调存量房贷利率的消息就是一个非常清晰的信号，说明还会有更多的政策陆续出台，当政策的累积效应达到一定的量，就会出现质的飞跃。7月24日，中央政治局会议上专门对房地产行业进行了定调，也肯定了我国房地产市场的供求关系发生了重大变化。为什么会有这么多的政策调整支持，而且还在不断加码？因为在宏观经济层面，房地产已经出现了一些值得留意的重大风险点。政策层面如此倾斜，完全改变了之前政策方面的一些基调，比如我们已经不提“房住不炒”，也不再提那些很严厉的措辞了。从这个层面看，正如我们之前分析的那样——房地产政策方面的调整不是边际改善，而是趋势性转折。

第三，在政策推动之下，房地产向运营和服务转型的新的发展方向没有改变，但对于开发产业链，短期内我们仍应该保持适度乐观。对房地产整个板块来说，可以聚焦房地产龙头企业，对于那些负债率非常高、风险还没有完全排除的某些地方性民企还是要保持警惕。

总的来说，从5年、10年甚至更长的时间维度来看，房地产可能不是一个有超额收益的行业，也不是成长性行业，但是在估值已经大幅下行后，短期内由于政策推动可能会出现修复性行情，这个修复行情的规模比较大，依然是值得适度参与的。

美联储7月加息25bp，加息周期是否拐点将至？

主持人：美联储7月份加息25个基点，很多人是认为这是最后一次加息等等，美联储加息周期是否拐点将至？对于A股来说，又有哪些影响？

程大爷：美联储7月份加息25个基点，这个结果大家都已经预期到了，所有的金融市场都是把它作为“利空出尽是利好”来对待。加息之后，美股三大指数涨跌不一，基本上把这个消息当做是一个很平淡的、中性的消息，既不利好也不利空；加息之后，美元指数下跌了0.4%，非美货币全面上涨，本该利好美元指数的加息消息，在落地之后反而成了“利好兑现是利空”；美联储加息把联邦基金利率的目标区间上调到了5.25%-5.5%，是有利于美债收益率的，但10年期美债收益率却下降了；美联储加息对贵金属是利空的，但是国际贵金属价格在消息出来之后反而出现了上涨。当下有观点认为，加息周期已经达到拐点。

而实际上，我们在1-2个月之前就已经预判到了这一点，我们当时提出的观点是——“无论7月份加息与否，美联储的紧缩周期都已经结束了”。这两个月时间里，美股暴涨，美元指数下跌并且跌破了100整数关口，这也符合我们之前的预判。美股的上涨已经提前反应了未来一年净降息2-3次的预期，虽然美联储的加息周期还没宣告结束，但是美股正在交易的是未来一年的降息周期，这其实是一种反向思维。美股市场上，交易未来的跨度很长，我们一般交易的是未来1-3个月的预期，而美股市场交易的是未来半年至一年的预期。所以美股近来的暴涨表明，加息对美股的负面影响已经被消化完了。

加息周期拐点将至，对A股又有哪些影响呢？对于人民币汇率来说，未来升值的可能性远远比继续贬值的可能性要大。美元指数虽然跌破100之后又反弹回到100，但如果加息周期结束，美元指数大概率会向95这个目标位下跌。人民币汇率与美元指数之间存在跷跷板效应，未来美元兑离岸人民币汇率升值的可能性是非常大的，人民币汇率反向破7指日可待。如果人民币进入到升值周期，人民币资产对外资的吸引力将会大幅度提升，近来外资大行开始唱多人民币资产、唱多A股也是这个原因——事实上这也是一种提前交易，他们也许已经认识到人民币将会进入到升值周期，认为当下人民币资产正处估值低位。这对A股来说也将是非常强烈的利好。

大蓝筹崛起的同时，成长赛道相对疲弱，未来如何布局？

主持人：对于当下这一轮行情，包括中特估、券商、地产等，都是大蓝筹崛起，成长赛道相对偏弱，未来该如何布局？

程大爷：技术面上有一种情况叫做“一阳穿三线”，周五就出现了这样的局面——一根长阳线穿过了短期、中期、长期3根移动平均线——周五上证指数上涨穿越了30日均线、60日均线，以及半年线（120日均线），并且半年线是前期重大阻力位。像周五这样放量上涨、一阳穿三线的形态其实是一种突破形态。我们之前反复强调，A股跌破年线后在年线之下驻留的时间不会太长，甚至有几期节目直接指出“年线之下皆空头陷阱”。需要注意的是，从走势形态、量价和指标等多重维度来看，这次上涨演变成大级别上涨行情的可能性是比较大的，不能简简单单只是当成作一次反弹来看待。

截止上周五（7月28日），北向资金大约净流入2200亿，同比增长了300%，非常猛烈。其中，上周有2次超百亿的大规模净流入，周二（7月25日）北向资金净流入189.8亿，周五净流入164.03亿。北向资金——也就是我们常说的“聪明钱”或者外资——开始跑步进场，建仓抢筹的可能性相当大。我们之前总是担心“A股的大底是不是又要被外资，特别是被北向资金给抄了？”现在看来，确实又出现了这样的情况。现在很多投资者是空仓或者轻仓的，对于已经涨了一大波的中特股，特别是金融、券商、地产等板块不知如何是好——不追可能继续踏空，追涨可能短期又买在高点。所以，在交易策略上，在低位要敢买，在左侧买入才能买的足够便宜，如果在右侧买入就可能有点晚了，特别是在这种爆发式的行情下，就会比较被动，因为没有太多思考和建仓的时间。大家平时听我们节目的时候，也要培养投资的逆向思维、长线思维，而不是关注短期波动，如果你认为我们长期以来对市场的判断还是比较精准的话，不妨试探性的采纳一下我们的建议。

未来该如何布局？成长赛道还是建议等中报业绩全部披露完了再说，因为中报的不确定性太大。人工智能也好，TMT或者其他赛道也好，业绩是它们的短板。对于这些成长股而言，故事是盔甲，业绩是软肋。它们之所以有如此高的泡沫估值，就是因为有丰富的故事，而它们的软肋在业绩公布的时候就会暴露出来。例如，商汤、云从科技、寒武纪、科大讯飞、360等等，公布的业绩都是不行的，但是它们的股价都涨了1倍或者2倍了。对此，我们要小心，不能只听故事，任何时候都要考虑所买入的股票的估值和安全边际。也正是基于这般考量，我始终认为贯彻2023年全年的仍然是低估值蓝筹股，因为它们的风险报酬比是最优的。从去年四季度开始到今年一季度，以三大电信运营商（中国电信、中国移动、中国联通）为代表的中特估走了上半场，而中场行情我们预测的是金融地产，现在也兑现了。对于下半场，我认为可以关注中特估里面的基建类板块，包括工程机械、基建类的低估值、高股息率的央企国企，从这个角度去挖掘与布局。

主持人：好的，今天的节目就先聊到这里，感谢程大爷，我们下周再见！

程大爷：好的，再见！

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[风险揭示] 节目中所述内容仅供交流参考，不作为投资者买入或卖出操作及其他投资建议，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。市场有风险，投资需谨慎。（程峰证券执业编号： S0570611100178）

（本文由南方财经全媒体集团股市广播出品）